不要错解美债收益率飙升

看到有不少经济时评文章在解读近期美国7年和10年期国债收益率飙升事件时，把这看作是资金在涌向债市的现象，同时还把这一资金动向作为近期全球股市大跌的原因。

这恐怕是完全没搞懂国债收益率这个基本概念，因而对资金的动向判断也完全搞反了。国债发行的利率通常是固定的，简单点说，国债收益=到期本息和-购买价格，知道什么是收益，就知道什么是收益率了。本息和基本是固定的，收益率高低就取决于债券的交易价格。所以，国债的交易价格与收益率是反向动作的，负相关。收益率上升，说明国债交易价格下降。国债交易价格下降说明国债不受欢迎，没人买才降价对吧？

近期无论是7年期还是10年期美债收益率均大幅飙升，说明美债大幅跌价，美债正在被甩卖而没有人愿意要，资金正在从国债市场外逃，这怎么就变成了资金在涌向国债呢？

一般而言，国债收益率上升意味着资金甩卖国债离开债市，可能转向股市，股市应该上涨才对。可近期全球股市也在跌跌不休，出现债市与股市同时下跌的奇观，这又到底是为什么？

这至少说明一点，资本在甩卖的不只是国债，也包括股票。这是一个非常危险的信号，说明金融市场又一次出现了流动性不足的问题。

这就奇怪了，美国刚刚又印发了1.9万亿货币，已经是货币泛滥了，怎么可能出现流动性不足呢？

不要以为印钱多就一定能保障流动性充足。如果对货币流动没有有效监管，钱去不了该去的地方，那么钱越多流动性可能越差。美元不断地印，给人们的预期就是两个字，泡沫或者通胀。一般而言，在金融泡沫和通胀背景下，人们首先想到的是购买实物资产，以期资产保值。在美元不断放水的时候，全球大宗商品开始疯狂涨价就是明证。我在《此轮所谓“超级周期”真相是啥》一文中讲过，全球资产和大宗商品涨价潮会持续相当长一段时间。其后果当然是要么泡沫破灭，要么货币政策转向。

为什么资金会涌向大宗商品市场呢？因为泡沫本质上是金融泡沫，美国股市已经持续上涨了十几年，已经飘到天上去了，各种垃圾债也已经是把狗屎玩成了黄金。在继续印钱的情况下，人们很清楚泡沫破灭一定首先发生在金融市场，债市、股市崩盘是分分钟的事情。另一方面，石油化工和有色金属等大宗商品相对而言要泡沫小许多，资金自然会选择流向泡沫小的地方。

各国的资产泡沫各不相同，中国是房地产泡沫大，股市和大宗商品泡沫相对小，美国是股市、债市等金融资产泡沫大，房地产和大宗商品泡沫相对小。随着美元印钱不断，到底哪里的泡沫最先破灭，各国也会各不相同。美国肯定是股市和债市先崩，中国如果控制不好，则一定是楼市先崩。好在中国央行头脑相对清醒，一直在对楼市泡沫一道又一道加紧箍咒，差不多到了连下十二道金牌的程度了。

近期资金除了流向大宗商品市场，还有没有流向其他地方呢？这是值得关注的另一方面。美国出现债股同时跌价，不排除出现了与去年3月份类似的情况，各种垃圾债出现崩蹋情况，甩卖国债和股票正是为了填垃圾债的窟窿。如果是这样，我一直坚持认为美股会再次崩盘的预测就应该是到点了。

我还要再强调一直坚持的观点，形象点表达：美国或许啥都便宜，独股票价高。中国或许啥都贵，独股票价贱。无论世界金融市场出现怎样的海啸，希望A股股民们淡定些。

我的新书《文明与幸福：人类行为的逻辑》有关于人类金融史和当今世界金融问题的阐述。新书各大平台有售，有需要我签名书的朋友可加我助理微信（18971021269）联系相关事宜。